开首：中国星河证券打算

　　中枢不雅点

　　本周港股行情发扬：（1）本周（3月2日至3月6日），港股三大指数全线收跌，恒生指数跌3.28%，恒生科技指数跌3.70%。（2）港股行业层面：港股一级行业中，本周2个行业高涨，9个行业下降。其中，动力、公用事迹逆势高涨4.32%、1%；材料、可选破钞、房地产、医疗划分下降7.63%、5.45%、4%、3.88%。从二级行业来看，本周石油石化、电气开垦、煤炭、公用事迹、电信赖务涨幅居前，正常破钞零卖、耐用破钞品、建材、有色金属、半导体跌幅居前。走动层面，本周港股并非肤浅的普跌，而是一场由HALO走动策略主导、地缘政事危境加快的结构性大切换。

　　本周港股流动性：（1）本周港交所日均成交额3415.85亿港元，较上周增多997.49亿港元。（2）本周南向资金累计净流出80.94亿港元，较上周净流入额减少147.99亿港元。（3）阻抑3月4日的近7天，港股中资股中，环球主动型外资基金净流入0.35亿好意思元，环球被迫型外资基金净流入17.80亿好意思元，划分较上周净流入额减少2.03亿好意思元、减少4.06亿好意思元。

　　港股估值与风险偏好：（1）阻抑2026年3月6日，恒生指数的PE、PB划分为11.73倍、1.20倍，划分处于2010年以来75%、51%分位数水平。（2）10年期好意思国国债到期收益率较上周五上行18BP至4.15%，港股恒生指数的风险溢价率为4.38%，为3年滚动均值-1.38倍尺度差，处于2010年以来8%分位。10年期中国国债到期收益率较上周五下行0.67BP至1.781%，从而港股恒生指数的风险溢价率为6.74%，为均值（3年滚动）-1.33倍尺度差，处于2010年以来51%分位。（3）恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上升3.09点至121.26，处于2014年以来20.03%分位数的水平。

　　港股市集投资预测：外洋方面，（1）当地时刻3月6日，好意思国总统特朗普升级了围绕伊朗战争的争论，称除非伊朗扫数屈服，不然好意思国将袪除达成合同的辩论。（2）当地时刻3月6日，伊朗伊斯兰翻新卫队（IRGC）晓喻，该国已作念好打抓久战的准备，并可能部署在现时冲突中从未用过的先进兵器。设立方面，3月中下旬可能是市集情感回转的紧要不雅察窗口，解禁压力角落平缓、事迹风险充分开释后，市集有望迎来情感诞生。设立方面，建议温文以下板块：（1）科技板块现时具有显耀的投资价值，跟着市集情感的诞生，科技板块有望呈现先抑后扬的走势。（2）价值作风被看好，建议温文周期资源品。受益于“反内卷”政策深切，在港股上市的资源型企业盈利有望抓续回升。另一方面，伊朗时局的不细目性等利好朝上有价钱高涨催化，向下有高股息角落撑抓的煤炭、石油自然气、化工等板块（3）医疗保健界限，创新药企业正管事迹上修关节窗口期，临床数据密集流露与BD出海进展顺利，后续一朝好意思元指数回落，板块仍是有上行空间。（4）动力海运、电信运营商、公用事迹、高股息金融股不错行为受到地缘政事负面影响的其他板块的对冲。

　　风险教导

　　国内务策力度及成果不足预期风险；外洋降息不足预期风险；市集情感不褂讪风险。

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　　正文

　　一、本周港股市集转头

　　（一）指数涨跌幅

　　本周（3月2日至3月6日），环球主要股指集体下降。港股三大指数全线收跌，恒生指数跌3.28%，报25757.29点；恒生科技指数跌3.70%，报4947.50点；恒生中国企业指数跌2.61%，报8628.13点。

　　港股一级行业中，本周2个行业高涨，9个行业下降。其中，动力，公用事迹逆势高涨4.32%、1%；材料、可选破钞、房地产、医疗划分下降7.63%、5.45%、4%、3.88%。从二级行业来看，本周石油石化、电气开垦、煤炭、公用事迹、电信赖务涨幅居前，正常破钞零卖、耐用破钞品、建材、有色金属、半导体跌幅居前。

　　音尘面上，本周布伦特原油期货涨幅扩大至27.88%，报92.69好意思元/桶；WTI原油高涨35.63%站上90.90好意思元/桶。环球最大LNG出产商卡塔尔动力晓喻暂停出产，本周自然气价钱高涨11.3%。受好意思伊冲突抓续升级激励的环球动力市集颤动影响，国内制品油零卖限价“三连涨”重叠加油站遑急调价，长江沿线水上柴油最初跟风上调，顺利导致水泥、砂石等大量建材水运资本大幅攀升。

　　走动层面，本周港股并非肤浅的普跌，而是一场由HALO走动策略主导、地缘政事危境加快的结构性大切换。HALO走动作风，即作念多AI难以替代且为其所依赖的重钞票（如动力、电网、矿产），同期作念空易于被AI颠覆的轻钞票（如部分软件、互联网平台），正从好意思股向环球市集扩散，并对港股产生了显耀影响，导致恒生科技指数承压和信息时期、可选破钞板块的下降。本周涨幅居前的石油石化、煤炭、公用事迹、电信赖务，恰是HALO策略的中枢设立主见。

　　科技方面，2026年世界移动通讯大会（MWC 2026）于3月2日至5日恢弘举行，主题为智能新纪元（The IQ Era）。本次大会不再是单纯的通讯展会，已成为AI、机器东谈主、6G前瞻等多界限和会的顶级平台，眩惑了来自环球207个国度和地区的超越10万东谈主参与。中国企业发扬尤为亮眼，超越350家展商亮相，展现了宏大的环球影响力。

　　破钞方面，3月6日，商务部部长王文涛露出，中央经济责任会议和《政府责任陈诉》将扩内需行为本年重心任务之首。包括延续实践破钞品以旧换新、加力激动破钞新业态新花式新场景（“三新”）试点（将支抓北京等50个试点城市），以及针对性挖掘下千里市集破钞后劲。值得温文的是，春节时间线下实体破钞增速频年来初度反超线上，表现实体破钞正在加快回暖。

　　（二）资金流动

　　从情感筹画看，本周港交所日均成交额3415.85亿港元，较上周增多997.49亿港元。本周日均沽空金额为434.13亿港元，较上周增多129.29亿港元；沽空金额占成交额比例的日均值为12.74%，较上周上升0.06个百分点。

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　　流动性筹画方面，本周南向资金累计净流出80.94亿港元，较上周净流入额减少147.99亿港元。阻抑3月6日的近7天，南向资金大幅净买入：腾讯控股（0700.HK）86.76亿港元；小米集团-W（01810.HK）23.52亿港元；好意思团-W（03690.HK）8.65亿港元；中石化油服6.99亿港元；中国海洋石油4.28亿港元。大幅净卖出：阿里巴巴-W（09988.HK）92.65亿港元；长飞光纤光缆（06869.HK）14.47亿港元；中芯国际（00981.HK）11.33亿港元；华虹半导体5.56亿港元；比亚迪股份5.20亿港元。

　　阻抑3月4日的近7天，港股中资股中，环球主动型外资基金净流入0.35亿好意思元，环球被迫型外资基金净流入17.80亿好意思元，划分较上周净流入额减少2.03亿好意思元、减少4.06亿好意思元。

　　阻抑3月4日的近7天，香港土产货股中，环球基金净流入1.90亿好意思元，较上周净流入额环比减少1.27亿好意思元。从行业层面来看，M6体育app环球基金主要净流入原材料（16.43百万好意思元）、动力（11.22百万好意思元）、基础才智（7.85百万好意思元）等行业，而净流出破钞品（7.40百万好意思元）、医药生物（2.99百万好意思元）、金融（2.24百万好意思元）等行业。从周度环比变化来看，环球基金净流入原材料业环比增多14.86百万好意思元，动力环比增多5.27百万好意思元，基础才智环比增多4.18百万好意思元，工业环比增多2.12百万好意思元，房地产环比增多0.48百万好意思元，科技环比减少0.38百万好意思元，公用事迹环比减少0.66百万好意思元，电信环比减少1.77百万好意思元，金融环比减少1.82百万好意思元，医药环比减少3.40百万好意思元，破钞品环比减少3.63百万好意思元。

　　（三）估值与风险溢价

　　阻抑2026年3月6日，恒生指数的PE、PB划分为11.73倍、1.20倍，划分处于2010年以来75%、51%分位数水平。恒生科技指数的PE、PB划分为20.89倍、2.70倍，划分处于2010年以来14%、42%分位数水平。

　　阻抑2026年3月6日，10年期好意思国国债到期收益率较上周五上行18BP至4.15%，港股恒生指数的风险溢价率（1/恒生指数PE-10年期好意思国国债到期收益率）为4.38%，为3年滚动均值-1.38倍尺度差，处于2010年以来8%分位。

　　阻抑2026年3月6日，10年期中国国债到期收益率较上周五下行0.67BP至1.781%，从而港股恒生指数的风险溢价率（1/恒生指数PE-10年期中国国债到期收益率）为6.74%，为均值（3年滚动）-1.33倍尺度差，处于2010年以来51%分位。

　　行业估值方面，阻抑2026年3月6日，港股一级行业估值分化较大。通讯服务、金融、信息时期、公用事迹、正常破钞的PE估值均处于2010年以来50%分位数以下，处于历史中低水平；除房地产外，其余行业的PE估值均处于2010年以来50%分位数水平以上。

　　阻抑2026年3月6日，通信赖务、动力业的股息率高于5%，公用事迹、金融业的股息率高于4%。其中，公用事迹的股息率处于2010年以来70%分位数水平以上。投资上述行业有意于投资者得到褂讪收益。

　　阻抑2026年3月6日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五上升3.09点至121.26，处于2014年以来20.03%分位数的水平。

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　　二、港股市集投资预测

　　外洋方面，（1）当地时刻3月6日，好意思国总统特朗普升级了围绕伊朗战争的争论，称除非伊朗扫数屈服，不然好意思国将袪除达成合同的辩论。特朗普称，如有必要，好意思国舟师将护送油轮通过霍尔木兹海峡。（2）当地时刻3月5日，以色列总咨询长埃亚尔·扎米尔晓喻，以色列将进入对伊朗“下一阶段的军事行动”。（3）当地时刻3月6日，伊朗伊斯兰翻新卫队（IRGC）晓喻，该国已作念好打抓久战的准备，并可能部署在现时冲突中从未用过的先进兵器。伊朗伊斯兰翻新卫队发言东谈主露出，伊朗已为所谓的“抓久战”作念好了充分准备，并准备将新的先进兵器系统参加冲突。（4）由于中东战争激励动力市集摇荡，Brent原油期货价钱近两年来初度毒害每桶 90 好意思元，霍尔木兹海峡的航运险些扫数停滞。《华尔街日报》报谈称，由于原油储存空间不足，科威特已启动削减部分油田的产量，这是该地区石油供应遇到冲击的最新迹象。花旗集团揣摸，受霍尔木兹海峡中断的影响，原油市集每天赔本700万至1100万桶供应。尽管特朗普示意将“立即接受行动”缓解油价压力，原油价钱仍是飙升。与此同期，国度经济咨询人凯文·哈塞特否定白宫近期会动用计策石油储备（储存在巨地面下洞穴中的原油）。财政部放宽了对印度购买俄罗斯石油的阻抑。

　　国内方面，（1）3月5日，十四届寰宇东谈主大四次会议在京开幕，国务院总理李强作《政府责任陈诉》。《政府责任陈诉》建议，本年发展主要预期主见是：经济增长4.5%-5%，在本色责任中奋勉争取更好斥逐；城镇看望安静率5.5%掌握，城镇新增服务1200万东谈主以上；住户破钞价钱涨幅2%掌握；住户收入增长和经济增长同步；国际相差基本均衡；食粮产量1.4万亿斤掌握；单元国内出产总值二氧化碳排放缩短3.8%掌握。（2）3月6日，十四届寰宇东谈主大四次会议举行经济主题记者会。央行行长潘功胜露出，2026年东谈主民银即将风雅落实好中央部署，链接实践好适度宽松的货币政策，把促进经济褂讪增长、物价合理回升行为货币政策的紧要考量，天真高效地利用降准降息等多种货币政策器具，阐扬增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为终了“十五五”邃密开局营造邃密的货币金融环境。（3）3月6日，中国证监会主席吴清在十四届寰宇东谈主大四次会议经济主题记者会上露出，近期将推出两项新的步履，第一项是深切创业板窜改，第二项是优化再融资机制。（4）财政部部长蓝佛安露出，本年链接实践愈加积极的财政政策。在资金界限上，本年三个方面创了“新高”：一是支拨总量创新高，初度超越30万亿元；二是新增政府债券界限创新高，达到11.89万亿元，为频年来力度最大；三是中央对地点蜿蜒支付创新高，支付总量达10.42万亿元，贯穿4年超10万亿元。政策协同是本年财政政策的一大亮点。

　　预测未来，3月中下旬可能是市集情感回转的紧要不雅察窗口，解禁压力角落平缓、事迹风险充分开释后，市集有望迎来情感诞生。设立方面，建议温文以下板块：（1）科技板块现时具有显耀的投资价值，跟着市集情感的诞生，科技板块有望呈现先抑后扬的走势，建议温文恒生科技指数及港股通互联网板块。（2）价值作风被看好，建议温文周期资源品。一方面，受益于“反内卷”和供给侧政策深切，在港股上市的资源型企业盈利有望抓续回升。另一方面，伊朗时局的不细目性、环球需求向好，建议温文朝上有价钱高涨催化，向下有高股息角落撑抓的煤炭、石油自然气、化工等板块（3）医疗保健界限，创新药企业正管事迹上修关节窗口期，临床数据密集流露与BD出海进展顺利，后续一朝好意思元指数回落，板块仍是有一定上行空间。（4）动力海运板块不错行为受到地缘政事负面影响的其他板块的对冲，电信运营商、公用事迹、高股息金融股具备底仓贯注价值。

　　三、风险教导

　　国内务策力度及成果不足预期风险；外洋降息不足预期风险；市集情感不褂讪风险。

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职守裁剪：郝欣煜