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盈利预测与估值

买入（督察）

投资重心

事件：公司发布2025年功绩快报，展望完毕生意收入40.8亿元，同比增长32.9%；归母净利润1.16亿元，同比下落43.2%。单Q4来看，公司完毕营收10.5亿元，同环比+58.3%/-13.7%；归母净利润-3460万元，同比减少7773万元，环比减少4315万元。

Q4收入得当预期、钞票减值及汇兑赔本影响利润：收入方面，25Q4公司确收10.5亿得当阛阓预期。毛利率方面，受区域阛阓竞争风光、居品结构、运营资本及订价政策等成分影响，亚非、澳洲等新兴阛阓举座毛利率水平相对偏低，新兴阛阓收入占比擢升使得全年毛利率同比有一定幅度下滑。单Q4来看，受用度、钞票减值计提增多，Q4功绩转亏短期承压，但不影响公司后续筹算质料。

澳洲户储阛阓加快放量、26Q1出货景气度快速擢升：受澳洲上调户储补贴及大容量户储补贴退坡影响，26Q1澳洲阛阓迎来大容量户储系统抢装，公司拓展澳洲阛阓已取得一定份额，受此催化咱们展望26Q1公司总出货达18亿元。全年看，公司多年阛阓及工商储/大储居品布局插足收成期，展望澳洲/英国户储、工商储、大储完毕高增，咱们展望公司全年出货达75亿元（其中户储40亿+工商储12亿+大储10-15亿），重复用度率摊薄，展望26年公司将迎来功绩的回转期。

盈利预测与投资评级：考虑钞票减值及澳洲户储阛阓加快放量，咱们下调25年盈利预测，上调26-27年盈利预测，展望公司25~27年归母净利润区分为1.2/8.1/12.8亿元，（25-27年前值为2.2/4.1/6.3亿元），同比-43%/+592%/+59%，对应PE区分为140/20/13x，考虑公司业务布局慢慢完善，工商储及大储为要害增长极，M6体育app官网督察“买入”评级。

风险辅导：需求不足预期，竞争加重，用度大幅擢升。

团队先容

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东吴证券投资评级尺度

投资评级基于分析师对敷陈发布日后6至12个月各人业或公司薪金后劲相对基准推崇的预期（A股阛阓基准为沪深300指数，香港阛阓基准为恒生指数，好意思国阛阓基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对公约转让标的）或三板作念市指数（针对作念市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期往日6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增抓：预期往日6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期往日6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减抓：预期往日6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期往日6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

客服QQ：88888888

行业投资评级：

增抓：预期往日6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期往日6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减抓：预期往日6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券商榷机构弃取不同的评级术语及评级尺度。咱们弃取的是相对评级体系，暗意投资的相对比重提出。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑本人特定景况，如具体投资标的、财务景况以及特定需求等，并完满判辨和使用本敷陈本色，不应视本敷陈为作念出投资决议的惟一成分。

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