本文来自微信公众号：山上，作家：何简，剪辑：张文，题图来自：视觉中国

想象汽车的坏技术仍未舍弃。

如若说 2025 年第三季度想象汽车重回季度亏蚀如故受到 MEGA 车型一次性调回的影响，那么 2025 年第四季度依然差劲的功绩则标明，这家重回创业情状的汽车公司还莫得从阵痛中走出。

3 月 12 日，想象汽车发布 2025 年第四季度及全年财报。在上季度录得 6.24 亿元净亏蚀之后，当季净利终于转正至 0.2 亿元，经转化净利润达 2.74 亿元。车辆毛利率也从上季度的 15.5% 环比回升至 16.8%。

但这些回暖仅仅场所。剔除想象汽车每季度靠招待自若获取的超 4 亿元投资收益后，想象汽车当季仍然处于亏蚀情状，策划亏蚀为 4.43 亿元，经转化策划亏蚀为 1.88 亿元。

当季车辆毛利率也处鄙人滑之中。剔除上季度 MEGA 调回影响，想象汽车旧年第三季度的信得过车辆毛利率应为 19.8%，第四季度实质环比下滑了 3 个百分点。旧年廉价车型 i6 的畅销并莫得调动若干，以致还株连了想象汽车的利润知道。

其他筹商的下滑更为直白。当季想象汽车总托付量同比减少 31.2%、车辆销售收入同比减少 36.1%、总收入同比减少 35%、毛利同比减少 42.8%，灾祸到也曾不需要再多说什么了。

放到全年来看，想象汽车也真实齐处鄙人滑之中。想象汽车 2025 年总收入同比减少了 22.3%、毛利同比减少了 29.2%，净利润同比减少了 85.8%，策划利润由正转负，从 2024 年的 70 亿元降至策划亏蚀 5.21 亿元，解放现款流也从 2024 年的 82 亿元降至 2025 年的负 128 亿元。

旧年是想象汽车诱骗的第十个年头，可能亦然这家公司遇到挑战最多的一年。他们已往赖以为傲的增程阶梯正受到越来越多自后者的挑战，纯电居品在展期一年之后仍未能扛起大旗，以致还遇上了大界限的电板安全事件。

“已往三年，我和创业团队勤快学习行状司理东说念主的料理体系，逼迫我方袭取多样变化，然而咱们却形成了越来越差的我方。”李想在旧年第三季度的财报电话会上反念念说。这是他自 MEGA 失利后少有的对外坦诚造作的技术。

从旧年下半年开动，想象汽车里面进行了大范围的组织架构转化及东说念主员变动，毁灭行状司理东说念主轨制，重回创业情状。他们一年流失了至少 10 位高管及中枢负责东说念主，华为系料理层真实全员退出，李想开动承担更多使命。

李想为 2026 年定下的见解是销量同比增长 20%，对应年销量不到 50 万辆。这个见解算不上有何等亮眼，回落到想象汽车 2024 年的销量水平。与之比拟，零跑本年定下的见解是 100 万辆。

资历过实验的毒打之后，一贯高调的李想终于也变得求实起来。

更差劲的四季度

如若仅仅从明面上看，2025 年第三季度简略是想象已往几年来知道最差的季度之一。当季想象汽车保握了 11 个季度的一语气盈利闭幕，各项筹商全面走向退坡。李想在财报电话会上还残酷地进行了自我品评及反念念，坦诚料理团队已往的造作。

但实质上，旧年第三季度想象汽车的各项筹商要比东说念主们想到中的好上不少。剔除 MEGA 的调回影响，想象汽车当季仍为盈利情状，车辆毛利率督察在自若水平，且单车收入环比高潮。除了当季托付量同比大幅下滑外，还远远称不上是至暗技术。

但到了车市旺季的第四季度，想象汽车的知道却进一步滑落。在旧年第三季度托付量同比下滑 39% 至 93，211 辆之后，第四季度托付量环比只进步了 17% 至 109，194 辆，同比连续减少了 31.2%，销量以致不足旧年第二季度。

托付量下滑的同期，雅博app官网入口想象汽车当季的车辆销售收入跌幅更大，同比减少了 36.1% 至 273 亿元，车辆毛利率滑落至 16.8%，这是已往 4 年来想象汽车季度车辆毛利率初次跌破 17%（剔除 MEGA 调回等其他事件影响）。

同期，想象汽车当季单车收入进一步下滑至 25 万元，上季度尚且保握在 27.79 万元，旧年同期则为 26.84 万元。

部分原因是廉价车型想象 i6 的株连。旧年 9 月上市的想象 i6 诚然是想象纯电居品中最畅销的车型，但同期亦然价位最低的车型。

想象 i6 吸取了 i 系列首款车型 i8 的训诲，全系仅有一款成立，长入零卖价 24.98 万元，与同级居品想象 L6 握平，且访佛首销期优惠后价钱以致更低。

i6 是想象自进攻纯电市集以来首个爆款车型，上市本日即获利超 2 万大定，已往三个月月销量自若在 1.6 万台傍边，本年 2 月以致占到想象汽车月销量的 60% 傍边。

但想象 i6 销量占比的进步，迤逦也讲解了想象原来高价位车型及 MEGA 系列的销量疲软，进而导致想象汽车车辆毛利率下跌。

仅仅令东说念主喧阗的是，独一能扛起大旗的 i6 在上市初期却遇到产能不足，部分用户提车周期一度延迟至 17 周。想象汽车总裁马东辉在财报电话会上表示，现时 i6 的产能瓶颈也曾责罚，后续 i6 的月托付智商将达到 2 万台。

种种问题制约下，想象当季营收同比减少 35% 至 288 亿元，毛利同比减少 42.8% 至 51 亿元。当季策划亏蚀 4.43 亿元，而旧年同期为 37 亿元，策划利润率也从旧年同期的 8.4% 降至负 1.5%。

想象汽车当季净利润仅剩 0.2 亿元，M6体育经转化净利润 2.74 亿元。如若扣除想象汽车账面上的 1012 亿元现款产生的 4.3 亿元投资收益，当季公司主营业求实质上也曾处于亏蚀情状。

更重要的是，想象汽车给出的下季度销量及收入相似仍遏抑乐不雅，营收降幅超过托付量。想象汽车瞻望 2026 年第一季度托付量为 8.5 万辆至 9 万辆，同比减少 8.5% 至 3.1%；营收为 204 亿元及 216 亿元，同比减少 21.3% 至 16.7%。

以此浅近筹商，想象汽车本年第一季度的单车收入或仍连续下滑。计议到想象汽车本年的旗舰车型全新 L9 要比及第二季度才认真发布，想象汽车一季度的车辆毛利率或仍连续走低。

昨日财报发布后，想象汽车好意思股股价跌去 2.52%，收盘价 17.83 好意思元，市值 188.31 好意思元。已往半年来，想象汽车股价一起走低，从高点 31.8 好意思元一起回落，迄今跌幅超 40%。

还未到来的具身智能

2021 年开年，李想对内发布了一封全员信，论述想象汽车 2025 计谋见解。李想在全员信中称，2025 年中国电智能电动车销量将冲破 800 万辆，想象将占据 20% 的市集份额，成为中国第一的智能电动车企业。

当今回头来看，李想对市集的预测简略有些保守。阐述中国汽车工业协会发布数据，2025 年中国新动力汽车产销量均超 1600 万辆，新动力汽车国内新车销量占比冲破 50%。

但李想关于本人的预测有些失真。在一语气下调两次销量见解后，想象旧年全年销量仍未达到预期，最终只定格在 40.63 万辆，同比下滑 18.81%。

想象汽车莫得成为中国名循序一的智能电动车企业，有着“半价想象”名称的零跑汽车以近 60 万辆销量夺得新势力销量第一，想象全年销量在新势力车企中只名循序五，落伍于小米、小鹏。

当今，李想关于公司的定位也曾发生了调动。已往一年来即便想象汽车本人销量不停下滑，但李想仍然将具身智能定为公司发展的中枢见解，坚贞将机器东说念主算作公司异日 10 年发展的异日。

他在旧年第三季度的财报电话会上说，如若居品只停留在电动车，竞争的逻辑就会形成参数大战。汽车异日应该形成物理宇宙的具身智能居品，不仅具备顶级司机的智商，还不错饰演父母助理、乘务员的变装。“就像小技术姆妈一直在咱们身边的护理和关怀。”

李想合计，汽车即是机器东说念主的中枢花式。“《变形金刚》的动画片和电影明确地告诉咱们，机器东说念主最大的分类即是两种体式，一种像东说念主一样，一种像车一样。《轰隆游侠》和《赛车总动员》也了了地告诉咱们，汽车是机器东说念主的中枢花式之一。”

据误点报说念，想象里面旧年诱骗了“空间机器东说念主” 和 “穿着机器东说念主” 两个新的二级部门，探索具身智能。旧年底，想象发布了首款智能眼镜 Livis。本岁首，想象开动招聘东说念主形机器东说念主相关岗亭职工。

行业中有不少车企押注机器东说念主标的，最为著名的是特斯拉，小鹏汽车也在旧年对外展示了首款东说念主形机器东说念主 IRON。但国内车企少有如想象这般如斯全面押注具身智能标的。

在公司外部销量承压、里面组织转化的荡漾之中，市集对李想如斯垂青 AI 异日似乎颇有微词，尤其计议到本年想象汽车濒临的竞争压力更大。

旧年以来，越来越多国产新动力汽车开动进攻增程 SUV 市集，除了华为问界外，长城旗下的魏牌、比亚迪旗下的腾势、吉祥旗下的极氪乃至上汽智己等齐纷繁推出增程系 SUV，霸占想象 L 系列的基本盘。

财报电话会上，分析师们也很是关怀想象汽车关于 AI/具身智能领域的参加界限。

想象汽车 CFO 李铁说，2026 年公司研发用度瞻望督察在 120 亿元傍边，其中 AI 相关参加占比 50%。李铁强调，他们并不将汽车业务和 AI 业务视为相互孤独的板块，而是将 AI 智商的研发融入公司合座生意模式，总共研发参加齐将作事于现存业务体系的升级。

李想在财报电话会上说，在生意和居品落地层面，他们会保握严慎、握续探索。向汽车除外的领域膨胀时，他们将会以创业公司的模式孵化诸如 AI 眼镜、机器东说念主神色，放弃大公司“大手大脚”的研发模式。

岂论若何，这些对外具身智能异日的探索短期内齐还不可挽救想象的销量。在旧年纯电居品 i8 失利、L 系列小幅迭代之后，想象汽车本年的居品要点重回增程。

他们将在本年对 L 系列进行大幅改款升级，李想声称全新想象 L9 是“具身智能机器东说念主的开山之作”，承载了想象汽车对具身智能期间 SUV 的念念考。

独一猜疑的是，既然想象齐也曾迈向具身智能了，为何开山之作如故罗致了油箱？

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