好意思伊收敛再次升温，全球原油自然气价钱大幅高涨，输入性通胀压力表示，成本传导与末端提价成为商场焦点。何如看待加价预期下的浮滥品契机？哪些上市公司值得重心护理？国泰海通浮滥生力君七大行业首席：食物饮料/好意思护 訾猛、 社服/零卖 刘越男、家电 蔡雯娟、轻工 刘佳昆、纺服 怒放、农业 王艳君/林逸丹，第一时分召开电话会议为您解读！
【国泰海通食饮 訾猛】白酒世俗，大众品醉心加价干线
白酒：两会再度强调内需，顺周期预期先行。本周两会开幕，2026年经济增长指标增速4.5%-5%，"效用建设浩瀚国内商场"居政府责任十项任务之首。攀附国务院编制的《中华东谈主民共和国国民经济和社会发展第十五个五年推敲摘录（草案）》，咱们觉得浮滥有望成为干线，关于白酒等顺周期板块有较强的提得意用。2026年开门红咱们预估白酒销量下滑幅度较前期收窄，同期品牌间分化程度进一步扩大，高端白酒茅、五以及腰部以下各价位带龙头链接引颈。节后干涉淡季，白酒大盘合座世俗，茅台批价本周波动较大，批价经历移时急跌后企稳回升，估计主因i茅台物流节律以及线下部分渠谈连合出货所致。揣度后续，咱们觉得白酒行业已干涉本轮周期底部，渠谈厚谊已不雅察到确立迹象，景气改善、批价高涨、库存去化等旯旮变化以及宏不雅政策对股价有较强催化。
大众品：醉心加价干线。1）啤酒：行业有望受益于餐饮场景收复及CPI回升。行业竞争阵势安靖，龙头朝上鼓吹结构升级的恒久导向并未扭转，吨价提高速率虽阶段性放缓但仍保握相对韧性，咱们揣度跟着餐饮场景企稳确立及末端浮滥渐渐提振，结构升级、吨价提高以及效率优化仍将首先盈利提高，转头历史上的CPI回升期，啤酒板块合座呈现毛销差扩展、盈利智商受益。现阶段区域型啤酒龙头依靠大单品份额提高、销售区域拓展实现快于行业的增长，且对自己居品结构和盈利形成正向拉动，相对上风有望延续。2）调味品：提价渐行渐近，海天拐点可期。现时巨额商品价钱迈入上行区间，上游濒临成本上行压力，亟待向卑劣传导，同期距离上一轮调味品提价潮2021年已流程去5年，按照行业4-5年经历一轮提价潮的成例，咱们觉得新的一轮加价渐行渐近，若是海天约略采选在渠谈库存相对较低且商场需求相对较好的时分点进行提价，那么提价有望带来报表端的“量价王人升”、“利润增厚”。
风险请示：宏不雅经济波动加大、行业竞争加重、食物安全风险。
【国泰海通好意思护 訾猛】新浮滥IPO获援救，好意思护板块有望受益
新式浮滥、服务业企业上市获援救，好意思护公司本钱化有望加快。2026年3月6日，中国证监会主席吴清在十四届天下东谈主大四次会议经济主题记者会上示意，将在创业板增设一套愈加精确、更为包容的上市尺度。积极援救新式浮滥、当代服务业等优质革命创业企业在创业板刊行上市。自2023年“827新政”后，浮滥类企业在A股的IPO节律放缓，部分近几年发展飞快的茶饮、潮玩、好意思妆、零卖类新浮滥公司不息登陆港股商场，本次对创业板考订的措施，有望加快新式浮滥、优质服务类企业的本钱化顺序，为A股商场浮滥类投资增添活力。好意思护板块为内需成长的代表板块，本钱化加快有望推动原土公司走向集团化，渐渐提高份额。
好意思护板块受商场厚谊影响回撤较多，渐渐干涉击球区。近期好意思护板块受商场厚谊、及春节错期导致的2月数据偏弱等影响，出现较大回撤。至2026年3月7日，头部高成长标的2026E估值基本还是回落至15-20x，PEG多在1x以内。揣度2026年，咱们觉得好意思护板块因居品革命较多，且国货合座处于崛起趋势，仍有较多从下到上高成长契机。现时板块头部公司估值已处于历史低位，跟着26年浮滥企稳改善，重叠重心公司财报、Q2618大促等催化不息到来，咱们判断板块已干涉击球区。
上好意思股份2025年净利润同增42%-44%，超预期结尾。上好意思股份发布事迹预报，揣度2025年营收91-92亿元同比+34%-35.4%，2025年净利润11.4-11.6亿元较2024年净利润8.03亿同比+41.9%-44.4%，对应2025H2营收50-51亿元同比+52-55%，净利润5.8-6亿元同比+49%-55%，事迹快速增长主因韩束品牌品类拓展加快以及婴童护肤品牌一页收入同比大幅增长。2025全年公司净利润率12.5%-12.6%同比+0.7-0.8pct，揣度受益韩束抖音渠谈结构优化、磋磨利润率改善，测算2025H2公司净利率11.7%-11.9%同比基本安靖，揣度因公司加大新品牌孵化力度，看好公司后续在多品牌首先下成长为国内头部的好意思妆集团。
风险请示：消繁难疲弱；品牌竞争加重；新品孵化恶果不足预期。
【国泰海通零卖/社服 刘越男】重申内需热切性，服务产业迎加快发展
服务浮滥成为政策重心促进标的。《2026年政府责任请问》发布。对内需、浮滥、服务出行，民生素养等维度有较多增量表述和指标变化。受益政策旅途的锻练，服务浮滥将会在场景革命、舒畅时分，以及可主宰收入维度迎来诸多利好。出行链、腹地生存服务、素养体育等细分规模均有望受益。
重申内需热切性，促浮滥政策旅途日趋锻练。①《请问》中领先重申了内需的热切性，但同期在26年表述中强调了住户内生能源要和促浮滥政策并举。上述变化标明政策从单纯的需求端拉动，鼎新为激勉内生能源，即收入改善和预期提振并举，浮滥促进政策想路的锻练。②收入分派增量变化：住户收入初度提到增多住户财产性收入，标明招供财产性收入是热切的住户收入补充。《请问》中同期提到的薪酬和社保等轨制亦然镌汰防患性储蓄的热切旅途。③《请问》中提到“退换优化浮滥税纳税鸿沟、税率，并鼓吹部分品目征收门径后移。”上述表述标明浮滥税征收门径后移还是成为明确责任盘算。
服务浮滥有重心表述，文旅体产业会通势在必行。①服务浮滥与服务产业在《请问》中有较多表述，咱们觉得促进服务浮滥的政策想路还是相对明确：革命浮滥场景，更多舒畅时分。革命浮滥场景：文旅、赛事、康养。舒畅时分：中小学春秋假、错峰带薪放假。本文觉得，服务浮滥需求弹性对舒畅时分更明锐。②对文旅体产业发展文字颇多。《请问》提到：“高质地发展文化旅游业，丰富文旅体商等会通业态。积极发展赛事经济、冰雪经济、户外见识，建好用好全球身边的体育形式设施，培育更多特质全球体育赛事行径。”受益2025年苏超繁荣，体育赛事运营在全文中屡次说起，中国当今体育产业发展处于早期阶段，与旅游文化产业的攀附与发展后劲较大。
普惠式的民生托底服务是标的，反内卷语境下平台监管趋严。①《请问》一如既往针对“办事、收入、素养、医疗、健康”等民生规模强调普惠式的托底服务完善。②生动办事东谈主员重心强调了参与保障政策。现实上亦然镌汰防患性储蓄的托底式政策。③在平台经济维度，再次说起加强平台审核。况兼置于反内卷谐和部署责任下。明确提倡：优化平台，磋磨者，处事者生态。④咱们觉得，上述责任重心对服务浮滥的需求促进，服务产业链生态优化，以及住户防患性储蓄的镌汰，可主宰收入的提高将带来明白促进作用。
风险请示：国际形势变化影响内需，行业竞争加重和产能优化节律低于预期，国际买卖濒临关税等省略情趣。
【国泰海通家电 蔡雯娟】
26年政府责任请问强调效用建设浩瀚国内商场，坚握内需主导，统筹促浮滥和扩投资，拓展内需增长新空间。深化推广提振浮滥专项行动，主要措施包括：1）制定推广城乡住户增收盘算，在促进低收入群体增收、增多住户财产性收入、完善薪酬和社保轨制等方面推出一批求实举措。2）安排超恒久尽头国债2500亿元援救浮滥品以旧换新，优化政策推广机制；建立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合愚弄贷款贴息、融资担保、风险赔偿等方式。3）推广服务浮滥提质惠民行动，打造一批带动面广、夸耀度高的浮滥新场景，活跃线下浮滥，激勉下千里商场浮滥活力，开释文旅、赛事、康养等规模浮滥后劲。
十四届天下东谈主大四次会议举行经济主题记者会中，商务部部长王文涛进一步明确从商品、服务、下千里商场三方面促浮滥：1）商品浮滥方面，本年，M6体育浮滥品以旧换新从1.0版升到了2.0版，将进一步优化浮滥品以旧换新推广机制，重心援救两个方面，一是重心援救绿色智能居品，二是重心向线下实体零卖歪斜。2）服务浮滥方面，明确“6+3”重心规模，即聚焦交通、家政、鸠合视听等6大行业，以及献技、赛事等3个后劲规模，同期推动升值电信、生物时代、外商独资病院等规模洞开试点落地，作念到“对外洞开、对内放开”。3）下千里商场方面，针对占天下七成东谈主口、六成GDP的三四线城市和县域，将细分为中枢、成长、基础三类区域分类施策。
3月电视面板价钱揣度将链接高涨。把柄Trendforce数据，3月各尺寸电视面板价钱链接高涨，32/43/55/65寸价钱环比2月各+1/+1/+2/+3好意思元。由于部分赛事备货需求托底且渠谈厂商及整机厂商握续前移采购需求，短期面板需求保管昌盛。
风险请示：关税政策的省略情趣、外洋需求存在省略情趣、以旧换新政策对后续的拉动恶果不足预期
【国泰海通轻工 刘佳昆】
看好造纸板块在PPI企稳配景下龙头公司的投资契机，现频频点仍具备强赔率。纸浆为全球性好意思金订价巨额商品，上游为木柴木片，与石油等巨额商品存在共振。行业周期处于右侧，从25年7-8月至26年3月纸浆价钱涨幅近30%。造纸门径偏中游，由国内供需订价，现时处于周期左侧、但渐渐复苏的景况。春节后箱板纸、瓦楞纸企业不息提价，瓦楞纸落地情况较好；白卡纸、文化纸、生存用纸等纸种于26年3月不息发布提价函。供给端，2026年新增产能旯旮大幅减少，2027-2028年行业新增产能有限。需求端，昔时可当作朝上看涨期权。板块估值处于历史偏低位置，是2026年最中枢的投资干线；重心保举弹性标的玖龙纸业、博汇纸业，价值标的太阳纸业、华旺科技等。
地产“金三银四”季节下，上海、深圳等城市新址及二手房商场活跃程度较好，微不雅调研夸耀行业出现积极变化。地产链家居公司股息率和估值具备高性价比，但股价朝上的中枢能源需基本面旯旮变化。2025年四季度至2026年1-2月部分公司订单情况已出现各别化增长趋势。首推顾家家居，公司在基本面发达、年度计谋及估值安全旯旮上具备上风。
商场对PPI向CPI传导的预期分化，但必选浮滥公司具备价钱传导智商及量的褂讪性，估值性价比高的公司值得醉心，尤其是港股公司。
开端请问：
《轻工石油链复盘梳理》
《1月行业提价渐渐落地，盈利干涉改善通谈》
《当预期照进现实，winner-take-all》
《Q4顺应预期，文化纸集体发布提价涵》
客服QQ：88888888风险请示：潮玩谷子卑劣需求不足预期，新浮滥政策变化风险，出口链外贸环境变化风险，造纸及金属包装卑劣需求颓丧风险。
【国泰海通纺服 怒放】
26/27年度全球棉花供需紧均衡阵势确立，好意思国官方跟进巴西减产预期。2 月19 日发布的好意思国农业揣度论坛（AOF）请问指出，26/27 年度全球棉花产量揣度将下落 3%至 2527.9 万吨，而浮滥量揣度将增长 1.2%至 2617.2 万吨，使得全球期末库存下落 5%至 1550 万吨。针对好意思国商场，26/27 年度尽管栽培面积微增 1.3%，且单产预期保管不变，但受弃收率上升影响，总产量预期小幅下落 2.3%至296 万吨，同期在外洋需求的首先下，好意思棉出口揣度将同比增1.7%至265.9 万吨，更为要津的是，AOF 请问明确跟进巴西的减产预期，揣度巴西26/27 年度产量将下落 28.3 万吨至381 万吨。请问同期指出，中国正将农业资源向食粮产能歪斜导致棉花减产，为填补国内缺口，中国新季棉花入口量揣度将大幅增长25%至152.4 万吨。
买卖流向重塑：南亚双边互惠政策落地，好意思棉需求端迎来宏不雅催化。26 年2 月好意思国分裂与孟加拉国和印度达成双边契约：其一，好意思孟互惠关税契约于 2026 年 2 月 9 日负责签约，基准互惠关税由 20%降至 19%，且建立了极具针对性的纺织服装零关税专项机制，其二，好意思国与印度 2 月达成临时框架，在印度高兴不入口俄罗斯石油后，好意思国取消了25%的刑事包袱性关税，基准互惠关税降至 18%；印度不仅高兴五年内采购5000 亿好意思元好意思国居品，其官方明确示意，最终协定将纳入与孟加拉国同等的纺织优惠，即使用好意思棉的裁缝出口好意思国也可享零关税。
风险请示：末端浮滥意愿不足预期，原材料价钱波动，行业竞争加重。
【国泰海通农业 林逸丹/王艳君】
栽培：看好栽培景气度提高。
玉米等食粮价钱高涨。限制3月6日玉米现货价钱达2418元/吨，周度高涨1.5%；小麦价钱2542元/吨，周度高涨0.3%；大豆价钱4072元/吨，周度握平。咱们链接看好2026年粮价景气关于栽培公司的拉动。链接保举中枢玉米种子品种迭代跳跃公司康农种业。看好诺普信旺季蓝莓销量带来的事迹增长。
衍生：猪价低迷，期待3月产能去化加快。
2月第三方母猪产能数据泄漏完了，涌益辩论统计，26年2月，能繁母猪环比+0.39%（26年1月环比+0.27%），钢联统计26年2月能繁环比-0.02%（26年1月环比+0.01%）；卓创辩论数据统计26年2月，能繁存栏量-0.35%（26年1月环比+0.38%），从数据统计来看，2月第三方数据夸耀能繁降幅有限。3月以来，猪价低迷，天下均价还是在历史较低位置，咱们预期节后需求握续世俗，供给多余，价钱低迷之下第待3月母猪产能数据进一步下落，产能去化进程将加快。
宠物: 汇率要素影响短期出口发达，看好国内商场增长。
2026年东谈主民币汇率提高或对部分公司出口业务酿成影响，有外洋产能和订单增量的公司的盈利智商有望逆势高涨（如中宠股份）。国内宠物商场增长较快，3月北京、深圳等地大型宠物展会有望产生行业催化。国内自主品牌收入增速和毛利率水平是判断宠物公司投资价值的要津。
风险请示：行业竞争加重，浮滥复苏不足预期。
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国泰海通浮滥大组
訾猛 食物饮料/好意思护行业首席分析师
zimeng@gtht.com
刘越男 社服/商贸行业首席分析师
liuyuenan@gtht.com
蔡雯娟 家电行业首席分析师
caiwenjuan@gtht.com
刘佳昆 轻工行业首席分析师
liujiakun@gtht.com
怒放 纺服行业首席分析师
shengkai@gtht.com
林逸丹 农业行业联席首席分析师
linyidan@gtht.com
王艳君 农业行业联席首席分析师
wangyanjun@gtht.com
邱苗 浮滥行业分析师
qiumiao@gtht.com
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